Лекция 5. 6. Сбережения иностранного сектора имеют место в случае дефицита (отрицательного сальдо) торгового баланса данной страны
6. Сбережения иностранного сектора имеют место в случае дефицита (отрицательного сальдо) торгового баланса данной страны, когда импорт превышает экспорт, т е. чистый экспорт отрицательный. Это означает, что доходы иностранного сектора от продажи своих товаров и услуг данной стране превышают расходы на покупку товаров и услуг данной страны.
с
Sf- сбережение иностранного сектора, Im- импорт, Ex- экспорт
Сумма сбережений всех секторов: частного, государственного, иностранного равна величине совокупных инвестиций, которые функционируют в экономике страны:
Sp- сбережения частного сектора, Sg- сбережения государственного сектора, Sf – сбережения иностранного сектора
Показатели системы национальных счетов дают количественную оценку совокупного продукта и совокупного дохода экономики страны за рассматриваемый период времени.
Макроэкономическое равновесие: совокупный спрос и совокупное предложение.
1. Равновесие совокупного спроса и совокупного предложения (Модель AD-AS)
2. Потребление и сбережение
3. Трансформация сбережений в инвестиции
№1 Равновесие совокупного спроса и совокупного предложения (Модель AD-AS)
Равновесие товарного рынка обеспечивается соотношением совокупного спроса на товары и услуги (AD) и совокупного предложения товаров и услуг (AS).
Существует 2 подхода к объяснению равновесия товарного рынка: классическая и кейнсианская.
Классическая модель объясняет равновесие в долгосрочном периоде и доказывает, что равновесие устанавливается на уровне полной занятости ресурсов, поэтому равновесной величиной выпуска (при котором совокупный спрос равен совокупному предложению) всегда будет величина потенциального выпуска Y*, которому согласно закону Сэя будет соответствовать равная ему величина совокупного спроса (совокупных расходов). Классическая модель исследует экономику со стороны совокупного предложения. Однако в краткосрочном периоде подобное автоматическое равенство совокупных расходов совокупному выпуску может не наблюдаться.
Условия равновесия в краткосрочном периоде были исследованы Кейнсом в его знаменитой книге «Общая теория занятости процента и денег» 1936г. Кейнс предложил модель, которая позволяла определить величину равновесного национального дохода и соответственно величину равновесного объема производства, доказав что величина совокупного выпуска определяется величиной совокупных расходов, т.е. спрос определяет предложение. Главной макроэкономической проблемой становился совокупный спрос. Эта модель получила название – «Модель: доходы-расходы» или более распространенное ее название: «Простая кейнсианская модель» или «Модель кейнсианского креста».
Кейнсианский крест: Спрос на товарном рынке предъявляют все макроэкономические агенты: домохозяйство, фирмы, государство, иностранный сектор. Поэтому совокупный спрос можно определить как сумму всех спросов макроэкономических агентов на конечные товары и услуги или как сумму совокупных расходов в экономике.
C- спрос домохозяйств на товары и услуги; потребительские расходы
I – спрос фирм (организаций) на инвестиционные товары и услуги; инвестиционные расходы
G – государственные закупки товаров и услуг; государственные расходы
Xn – чистый экспорт: разница между спросом иностранного сектора на товары и услуги данной страны и спросом данной страны на зарубежные товары и услуги
Ex – спрос иностранного сектора на товары и услуги данной страны – экспорт
Предпосылки простой кейнсианской модели включают:
1. Уровень цен не меняется, что справедливо для краткосрочного периода, т.е. P=const (price) поэтому номинальные показатели совпадают с реальными.
2. Ставка процента неизменна R=const, что также правомерно для краткосрочного периода.
3. Совокупное предложение совершенно эластично, т.е. отсутствует проблема ограниченности ресурсов и производства способно удовлетворить любой по величине совокупный спрос, что соответствует горизонтальной прямой совокупного предложения.
4. ВНП =ЧНП=НД Совокупный доход от продаж равен величине совокупного дохода домохозяйств, т.е. совокупный выпуск уравновешен совокупным доходом.
5. В экономике отсутствует корпоративный сектор, поэтому доходы фирм превращаются в доходы домохозяйств: Коллективных доходов нет, все доходы только личные.
6. Налоги только прямые и налоги платят только домохозяйства.
Кейнс строил свою модель для закрытой экономики и исходил из предпосылки, что чистый экспорт Xn =0. Однако расширение экономике и введение в анализ иностранного сектора (изучение открытой экономики) не меняет принципиальных выводов кейнсианской модели, но позволяет описать современную экономику, для которой характерна интернационализация экономических связей и является открытой экономикой. При этом необходимо учитывать мультипликатор автономных расходов:
Мультипликатор характеризует соотношение изменения равновесного ВНП к изменению любого компонента автономных расходов
Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет
Макроэкономическое равновесие
2.3. Анализ потребления, сбережений и инвестиций как составных частей совокупного спроса
В предыдущем параграфе мы отмечали, что совокупный спрос (Y), стимулировать который предлагается в рамках кейнсианского подхода, состоит из спроса на потребительские товары (С), на инвестиции (I), правительственных расходов (G) и чистого экспорта (Хn):
Согласно классической концепции уровень совокупных расходов, определяемый совокупным доходом, всегда достаточен для закупки продукции, произведенной в условиях полной занятости. Кейнсианский подход, поставив под сомнение данное утверждение, исходит из того, что объем спроса отдельных экономических субъектов формируется под воздействием разных побудительных мотивов, включая психологические факторы. Со времен Кейнса в инструментарий экономической науки вошли понятия «склонность», «ожидания», «предпочтения» и т.п. Данные понятия уже в виде конкретных экономических показателей позволяют не просто учитывать психологические факторы, но и измерять их влияние при анализе макроэкономического равновесия.
Потребление как составная часть AD
Структура потребления как отдельного человека, так и семьи достаточно индивидуальна. Люди тратят деньги в соответствии со своим доходом и укладом жизни. Однако есть и некоторые общие приоритеты. Так, нетрудно представить расходы любой семьи по степени их значимости, на питание, одежду, жилье, транспорт, медицину, образование. При этом расходы малоимущих семей приходятся в основном на питание и самые необходимые повседневные нужды. При росте доходов семей увеличиваются расходы на одежду, предметы длительного пользования, отдых, развлечения, сбережения и т.п.
Модели потребительского поведения
Существуют некие усредненные модели поведения потребителей, например такие, как схемы Энгеля, по имени открывшего их статистика XIX в. Эрнеста Энгеля. Их называют также «качественными схемами поведения». В соответствии с ними по мере роста доходов общее потребление благ нарастает, но в разных пропорциях. Так, по мере роста доходов сокращается удельный вес расходов на питание, зато увеличиваются расходы на отдых, развлечения, путешествия, растут также и сбережения.
Интерес к потребительскому поведению постоянно присутствует в экономической науке. Можно отметить вклад в разработку этой проблемы С. Кузнеца, проверявшего на основе статистических материалов концепцию Кейнса. Среди наиболее известных моделей потребительского поведения:
Итак, потребительское поведение изменяется под воздействием многих факторов, главным из которых является личный располагаемый доход. Определим потребление как часть дохода, которая используется для приобретения товаров и услуг.
Сбережения как составная часть дохода
Непотребляемую часть дохода или часть, остающуюся после осуществления всех потребительских расходов, составляют сбережения, т.е. сберегаемая часть дохода.
Правительства практически всех развитых стран стараются стимулировать население к сбережению, освобождая процентный доход от налога, как в Японии, или выплачивая дополнительные премии по сберегательным счетам на длительный срок, как в Германии. Тем самым государства пытаются способствовать росту инвестиций и в целом экономическому росту.
Из российской практики: Склонность российского населения к сбережениям
Функции потребления и сбережения
Общий уровень и динамику потребления и сбережений исследуют с помощью таких инструментов, как функция потребления и функция сбережения:
Рост дохода за пределы указанной величины позволит не только увеличить потребление, но и сберегать часть дохода (S). Уменьшение дохода ведет к тому, что приходится расходовать сбережения предыдущих периодов (отрицательные сбережения).
Склонность к потреблению и сбережению
Для того чтобы выяснить, от чего зависит угол наклона функций потребления и сбережения, необходимо ознакомиться с показателями, характеризующими тенденции изменения потребления и сбережения по мере роста доходов. Это так называемые склонность к потреблению и к сбережению. Названные понятия введены Дж. М. Кейнсом, который писал по поводу одного из них: «Основной психологический закон, на который мы можем положиться не только «apriori», исходя из нашего знания человеческой природы, но и на основании детального изучения опыта, состоит в том, что люди склонны, как правило, увеличивать свое потребление с ростом дохода, но не в той мере, в какой растет доход».
Итак, показатели, отражающие психологический фактор и характеризующие склонность населения к потреблению и сбережению, можно выразить следующим образом.
Средняя склонность к потреблению и сбережению:
показывает, какая часть располагаемого дохода используется на потребление;
показывает, какая часть располагаемого дохода используется на сбережения.
Предельная склонность к потреблению и сбережению
Но возникает вопрос, что происходит с потреблением и сбережением, когда изменяется доход. Для ответа на него используются показатели, характеризующие реакцию потребителя на изменение дохода.
Предельная склонность к потреблению и сбережению:
показывает, какая часть прироста дохода (DY) используется на прирост потребления (DС) или какова доля прироста расходов на потребление при любом изменении располагаемого дохода;
показывает, какая часть прироста дохода (DY) используется на прирост сбережения (DS) или какова доля прироста расходов на сбережения при любом изменении располагаемого дохода.
Сумма предельной склонности к потреблению (МРС) и предельной склонности к сбережению ( MPS ) для любого изменения дохода всегда равна единице:
Это дает возможность выражать один показатель посредством другого:
Показатели предельной склонности к сбережению ( MPS ) и предельной склонности к потреблению ( MPC ) не менее значимы при анализе макроэкономического равновесия, чем предельные величины в микроэкономике, в которой маржинализм стал основным методом анализа.
Так, функции потребления и сбережения с использованием показателей MPC и MPS могут быть представлены в следующем виде.
| где | с | — | автономное потребление, величина которого не зависит от размеров дохода; |
| MPC | — | предельная склонность к потреблению; | |
| Y | — | доход; | |
| T | — | налоговые отчисления. |
| где | s | — | автономные сбережения; |
| MPS | — | предельная склонность к сбережению. |
Если рассматривать функции потребления и сбережения как непрерывно дифференцируемые, то MPC и MPS есть не что иное, как производные этих функций (DС/DY; DS/DY). Данные показатели и будут определять крутизну (tg угла наклона) функций потребления и сбережения (cм. рис. 2.7, 2.8).
Инвестиции как составная часть совокупных расходов (AD)
Различают следующие направления вложений инвестиционных средств:
Зависимость инвестиций от совокупного дохода можно представить графически (рис. 2.9).
Объясняется такая зависимость тем, что рост ВВП ведет к увеличению предпринимательской прибыли и появлению стимулируемых инвестиций.
Факторы, влияющие на инвестиции
Функция инвестиционного спроса отражает зависимость объема инвестиций от ставки процента (рис. 2.10), которую инвестор сопоставляет с ожидаемой нормой прибыли. Кривая показывает динамику объема инвестиций при изменении ставки процента.
Среди факторов, влияющих на динамику инвестиций (сдвигающих кривую инвестиционного спроса вправо и влево), можно выделить следующие:
Государственные расходы и чистый экспорт как составная часть AD
Показатель сбережений сектора «Домашние хозяйства» за II квартал 2021 года
Показатель «Сбережение» в СНС — это часть располагаемого дохода, неизрасходованная на конечное потребление товаров и услуг.
Нефинансовая часть отражается в счете операций с капиталом СНС, финансовое сбережение — это результирующая статья финансового счета СНС.
Финансовые активы и обязательства домашних хозяйств (операции, млрд руб.)
В годах в целом сохранялась тенденция превышения финансовых вложений над привлечением средств домашними хозяйствами.
Во II квартале 2021 года объем финансовых вложений домашних хозяйств составил почти 2,0 трлн руб. и был традиционно выше, чем в I квартале.
Финансовые обязательства домашних хозяйств увеличились на 1,5 трлн руб., что стало максимальным ежеквартальным приростом с начала 2018 года.
Финансовые активы и обязательства домашних хозяйств (балансы, трлн руб.)
Размер финансовых активов домашних хозяйств стабильно значительно превышает величину их финансовых обязательств.
На начало 2021 г. финансовые активы домашних хозяйств составляли 102,3 трлн руб. (95,4% ВВП), во II квартале 2021 г. они возросли до 107,9 трлн. рублей.
Во II квартале 2021 г. темп прироста финансовых обязательств домашних хозяйств ускорился по сравнению с I кварталом, в результате их величина достигла 26,7 трлн рублей.
Предпочтения населения относительно формы сбережений (операции, млрд руб.)
Во II квартале 2021 года вложения населения в наличную валюту и депозиты сезонно увеличились по сравнению с I кварталом и составили 1,04 трлн рублей. В то же время они были почти в 2,5 раза меньше показателя годом ранее.
Инвестиции домашних хозяйств в ценные бумаги и прочие формы участия в капитале за II квартал 2021 года увеличились на 308,6 млрд руб, что несколько ниже чем в I квартале 2021 года.
Прирост средств домашних хозяйств на счетах эскроу за II квартал стал максимальным за период с 2018 года и составил 593,4 млрд рублей.
Финансовые активы домашних хозяйств (операции, млрд руб.)
| 2018 | 2019 | 2020 | I квартал 2020 | II квартал 2020 | III квартал 2020 | IV квартал 2020 | I квартал 2021 | II квартал 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Финансовые активы | 5845 | 5526 | 8265 | 303 | 2974 | 1781 | 3207 | 678 | 1989 |
| Наличная валюта | 1473 | 505 | 3658 | 565 | 1631 | 688 | 773 | 181 | 271 |
| Депозиты | 2147 | 3133 | 1787 | -637 | 907 | 87 | 1430 | -829 | 765 |
| Долговые ценные бумаги | 427 | 686 | 462 | 80 | -98 | 179 | 301 | 130 | 171 |
| Займы | 194 | 61 | 133 | 8 | 12 | 9 | 105 | 152 | -116 |
| Акции и прочие формы участия в капитале | 926 | 522 | 727 | 91 | 267 | 317 | 51 | 464 | 138 |
| Страховые и пенсионные резервы | 590 | 336 | 332 | 73 | 66 | 117 | 75 | 72 | 74 |
| Дебиторская задолженность (исключая счета эскроу) | 87 | 147 | 128 | 9 | 47 | 98 | -26 | 106 | 93 |
| Счета эскроу | 2 | 136 | 1039 | 114 | 141 | 286 | 498 | 402 | 593 |
Вложения домашних хозяйств в финансовые активы во II квартале 2021 года возросли почти на 2,0 трлн руб. против 0,7 трлн руб. в I квартале, главным образом за счет прироста средств на депозитах (+765,1 млрд руб.) и на счетах эскроу (+593,4 млрд руб.).
Прирост акций и прочих форм участия в капитале в составе финансовых вложений населения заметно снизился по сравнению с I кварталом и составил 137,8 млрд рублей.
Вложения домашних хозяйств в наличную валюту (операции, млрд руб.)
Во II квартале 2021 года прирост средств населения в наличной национальной валюте (+203,1 млрд руб.) был несколько больше чем в I квартале, что в целом отражало сезонные закономерности.
Вложения домашних хозяйств в наличную иностранную валюту (+67,5 млрд руб.) практически не изменились по сравнению с I кварталом.
Вложения домашних хозяйств в депозиты (операции, млрд руб.)
Во II квартале 2021 года домашние хозяйства нарастили средства в депозитах (+765,1 млрд руб.) главным образом за счет прироста переводных депозитов в рублях (+817,5 млрд руб.).
Продолжился отток средств со срочных депозитов населения в российских кредитных организациях в рублях — за II квартал 2021 года они сократились на 359,3 млрд рублей.
Вложения домашних хозяйств в долговые ценные бумаги (операции, млрд руб.)
Во II квартале 2021 года вложения домашних хозяйств в долговые ценные бумаги увеличились по сравнению с I кварталом и составили 170,8 млрд рублей.
Основной прирост был обеспечен долговыми ценными бумагами нерезидентов.
Вложения домашних хозяйств в акции и прочие формы участия в капитале (операции, млрд руб.)
После рекордного роста в I квартале 2021 года вложения населения в акции и прочие формы участия в капитале снизились до 137,8 млрд руб.
Активность домашних хозяйств на внутреннем и внешнем финансовых рынках (операции, млрд руб.)
Во II квартале 2021 года средства домашних хозяйств, инвестированные в инструменты внутреннего финансового рынка (+1,4 трлн руб.), существенно превысили как уровень I квартала, так и вложения в финансовые инструменты нерезидентов (+547,2 млрд руб.).
Структура финансовых активов домашних хозяйств, балансы (в %)
Сравнение структуры финансовых активов российских домашних хозяйств с другими странами на 01.01.2021 (балансы,%)*
Привлечение кредитов домашними хозяйствами (операции, млрд руб.)
Во II квартале 2021 года практически весь объем привлеченного домашними хозяйствами финансирования формировался традиционно за счет банковского кредитования.
Объем привлеченных населением банковских кредитов во II квартале 2021 года стал максимальным ежеквартальным показателем с 2018 года и составил 1,5 трлн рублей.
Структура финансовых обязательств домашних хозяйств (баланс, млрд руб.)
В структуре привлеченных домашними хозяйствами средств наибольшая доля приходится на кредиты и займы кредитных организаций.
На 1 июля 2021 года кредиты и займы кредитных организаций в рублях занимали 23,9 трлн руб. (или 89,3%) в структуре финансовых обязательств населения.
Задолженность по небанковским внутренним кредитам составила 1,4 трлн руб. (или 5,2%).
Валютный контроль. Как защитить свои сбережения от колебаний курса рубля
Для рубля этот год начался с нетипичной стабильности, но апрель четко дал понять, что для развивающейся страны не бывает перманентно спокойных времен. Введение новых санкций против России привело к падению курса российской валюты, а заявления американского президента Дональда Трампа в Twitter только ускорили этот процесс. В результате доллар коснулся отметки в 65 рублей, а евро — 80,5. На сегодняшний день ситуация относительно стабилизировалась и курсы валют держатся в районе 61,5 и 75,5 рубля соответственно.
Стоит отметить, что при текущих ценах на нефть стоимость российской валюты занижена — рублевые котировки нефти находятся на уровне 4 600 рублей за баррель, тогда как среднее значение за последние годы — около 3 500 рублей за баррель. Однако никто не отменяет непредсказуемые решения и резкие заявления президента США, а также возможность введения новых санкций в будущем. Учитывая эти факторы, простить рубль можно, но вернуть к нему доверие — крайне затруднительно. Для того чтобы чувствовать себя спокойно, стоит собрать грамотный и диверсифицированный портфель сбережений с минимальным валютным риском и потенциально стабильным доходом.
Чтобы разобраться, из чего может состоять такой портфель, нужно условно разделить возможные варианты на две большие группы: сбережения в национальной валюте и сбережения в иностранной.
Сбережения в рублях
Согласно результатам ежегодных опросов ВЦИОМ, несмотря на ожидания негативного сценария в отношении курса рубля, большинство россиян продолжают хранить сбережения в национальной валюте. Возникает вопрос: насколько целесообразно держать активы в той же валюте, в которой номинируется постоянный доход? Ведь в случае колебания курса потери распространяются не только на него, но и на сбережения.
Справедливости ради стоит отметить, что колебания курса рубля зависят от множества факторов. Среди основных — цены на нефть, отток и приток капитала, санкционная политика Запада.
Наименее предсказуем фактор санкций. В адрес России неоднократно поступали угрозы о введении новых ограничений, в том числе и на покупку иностранцами новых выпусков российского госдолга и связанных с ним деривативов. Все это дестабилизирует не только национальную валюту, но и экономику в целом.
Говоря о рублевых инструментах, следует отметить, что многие россияне стараются приумножить свои сбережения за счет вкладов в национальной валюте, которые предлагают более высокие процентные ставки, чем валютные депозиты. Хорошей альтернативой такому поведенческому рефлексу будет покупка ОФЗ: с их помощью можно не только обогнать инфляцию, но и заработать. Это наиболее надежный и ликвидный инструмент на рынке. Доходность ОФЗ максимально приближена к ключевой ставке, кроме того, вы получаете гарантию самого государства с его резервами, в то время как банковские вклады гарантируются лишь средствами Агентства страхования вкладов. Немаловажно и то, что купонный доход освобожден от уплаты налогов.
Сбережения в иностранной валюте
Долгосрочно валютные инструменты будут выигрывать у рублевых. В США запущен процесс повышения ставок ФРС, что однозначно приведет к увеличению доходностей и сделает инвестирование в долларовые бумаги более привлекательными в обозримом будущем.
Важный вопрос, который возникает перед инвестором, — в каком соотношении распределить активы между двумя флагманскими валютами: долларом и евро? А может, и вовсе обратить внимание на новейшие технологии и купить криптовалюту?
В классическом сценарии сбережения делятся между рублем, долларом и евро в равных долях — по принципу трех валют. Однако в свете грядущего повышения ставок ФРС и растущей американской экономики увеличение доли активов в долларах может быть весьма верным решением. Таким образом, идеальной видится следующая формула: 50% в долларах, 30% в евро и лишь 20% в национальной валюте.
Цифровые активы все чаще рассматриваются инвесторами, однако на самую распространенную и успешную сейчас криптовалюту (биткоин) приходится в среднем 2-3% от клиентских средств.
Следует учитывать, что валютные депозиты сильно проигрывают таким инструментам, как еврооблигации и структурные продукты. Даже если у вас небольшие накопления, будет целесообразно инвестировать в облигации через инвестиционные фонды (ПИФы и ETF). Прибыль формируется в зависимости от изменения стоимости пая и дивидендных выплат.
Если сумма сбережений позволяет, то лучшим решением будет создание диверсифицированного портфеля еврооблигаций в долларах с погашением через 2-3 года. При этом стоит использовать еврооблигации разных стран, что даст возможность дополнительно диверсифицировать активы. При грамотном управлении валютная доходность будет варьироваться в районе 6-7% годовых. Маленькой ложкой станет уплата налога от дохода и от курсовой переоценки.
Можно ли предвидеть ослабление
В первую очередь, стоит сделать оговорку, что экспертные валютные прогнозы на долгосрочный период и предсказания гадалки отличаются лишь тем, что гадалка в своих суждениях не использует предшествующий опыт, фундаментальный анализ и профессиональные знания. Но даже при всем этом шансы верно описать развитие событий примерно равны.
Частному инвестору без серьезного опыта и знаний спрогнозировать поведение курсов валют будет еще тяжелее. Поскольку ситуация непрерывно меняется, его попытки заработать на валютном рынке часто заканчиваются тем, что он оказывается у разбитого корыта с пустым мешком в руках. Для того чтобы быть на коне, необходимо не только непрерывно отслеживать все изменения, анализировать, использовать предшествующий опыт, но и опережать тренды, применяя здравый смысл, а иногда и интуитивное мышление.
